美股到底有没有泡沫几个判断指标

2021-07-16

如果一国所有的公司都上市,那么总市值大致是GDP的多少倍?以中国为例,收入法核算GDP中的营业盈余约为GDP的25%(2008-2017年十年平均为25.31%),营业盈余大致是税前利润,换算成税后利润还要减去所得税。企业所得税名义税率为25%,考虑到税收优惠和实际征管因素,假定企业所得税实际税率为20%,则一国企业的净利润约为GDP的20%。

假定:1.没有母子公司重复上市、分拆上市;2.一国全部公司上市平均市盈率为12倍(沪深300指数2011-2020年十年平均市盈率为12.30倍)。则一国全部公司上市总市值为GDP的240%(=20%*12),这一比率被称为证券化率。

截至2021年5月14日,全部A股总市值882395.907亿元,A股总市值/GDP为83.10%(GDP取最近连续四个季度GDP之和);全部美股总市值605628.56亿美元,美股总市值/GDP为274.68%(GDP取2021年1季度GDP折年),创历年新高,已超过一国所有公司全部上市的总市值/GDP的正常水平(240%)。

从上图中可以看出,2018年之前,美国上市公司总市值/GDP一直在165%以下,今年一下子飙升到270%以上这一史无前例的高度。巴菲特特别看重证券化率指标, 2001年他在《财富》杂志上撰文提出上市公司总市值/GNP指标(GNP可近似用GDP代替)恒量股市估值水平是否合理,后来曾说,美国证券化率在80%以下比较安全,在150%以上比较危险,现在这一指标已高到令人咋舌的地步。

从证券化率指标来看,美股泡沫空前,但从市盈率中位数、市净率中位数、A-N股差价等角度看,美股估值偏高但并不畸高。

 

PS(市场凶险、变化莫测、个人观点、仅供参考、入市谨慎、风险自担)